鸡蛋的传统季节性分析(一)
前言
鸡蛋具有保鲜时间短,且不易运输等生鲜品性质,使得其价格无法通过长期储存手段来进行调节,加之国内消费极具节假日和传统淡旺季之分,供给相对需求来说更缺乏弹性。因此鸡蛋价格的变化也极具季节性的特征,本文从年内的对鸡蛋价格影响较大的季节性出发,探讨鸡蛋价格的一些规律性变化。
(相关资料图)
一、鸡蛋期现价格走势的季节性表现
从近10年的鸡蛋均价来看,鸡蛋价格下半年普遍高于上半年。且年内低价多集中于春节后,节后鸡蛋价格多于全国普遍开学复工前夕触底。随后缓慢恢复,经历端午、五一旺季后,再度进入下行通道,直至南方梅雨季节临近结束。7-8月下游加工厂逐步开始中秋前加工备货,加之夏季蛋鸡产蛋率全年最低,供需双重支撑推动价格由低位开始缓慢上扬,并于中秋国庆双节前后达到鸡蛋价格的年内高峰。双节过后消化库存,价格又继续回落,11月左右再迎来年末旺季的最后一次备货推动,价格一般涨至年内次高峰后,保持相对平稳至春节前,完成一整年的季节性轮动。
图 1:2014-2023年国内鸡蛋均价走势
数据来源:ifind
相对于现货而言,期货价格的季节性属性会呈现一定的先行性,从而在部分时期,期现价格会呈现明显的背离走势,这与期货交易预期和其定价属性相符。
我们从2014-2023年以来的鸡蛋主力期货合约价格走势图来看,在春节后现货季节性回落时期,主力合约价格走势相对现货波幅减小。尤其是2月份,期货端提前开始春节后触底回升行情,提前于现货行情10-20天左右。在消费恢复及五一端午预期拉动下,期货价格上涨行情持续至4月中下旬结束,提前于现货约20-30天左右。5月期货多提前走完现货6月的梅雨季跌价行情,6-7月提前走出中秋备货拉动行情。(但2021-2022年受疫情影响,消费预期低迷,5-8月期货价格持续单边下跌,并未体现明显的中秋备货季节性行情。)9-10月,期货端提前运行四季度旺季备货行情,期价上涨一般持续至10月底左右,达到四季度价格峰值水平(也即年内次高价水平)后,进入回调阶段直至春节前。
图 2:2014-2023年国内鸡蛋主力期货价格走势
数据来源:ifind
二、春节前后季节性
除5-7月“北高温,南梅雨”导致的气候性价格下行外,其余阶段性鸡蛋的上涨下跌变化多分布于节假日前后。
分阶段来看,一般春节前,贸易环节购销较为活跃,库存由生产环节向流通环节转移,春节前15-20天内,鸡蛋价格多出现一个节前备货的小反弹阶段。近10年的数据来看,在多数年份,春节前出现6%-16%的涨幅,仅2017年春节前(存栏为近十年偏高年份),鸡蛋价格延续前期持续下跌走势。
春节后产区假期期间积攒库存需待消耗,加之3-4月气温适宜(15-20度),蛋鸡产蛋率维持较高水平(92%左右),供应端压力增加。春节后进入消费淡季,节前家庭储备货源继续消化,加之部分企业及学校复工复学较迟,终端市场需求薄弱,在供需双方共同施压下,蛋价一般面临下跌。过往10年数据来看,春节后低价一般出现在节后20-30天左右,节后现货平均跌幅为21.9%;其中2020年存栏较高,春节后跌幅最大达37.5%。而2021年以后,存栏普遍处于低位水平,节后低点多间隔25天左右,跌幅区间位于12%-18%区间。2023年截至1月17日为止,节后跌幅为16.20%,跌幅较为合理。
期货端表现来看,春节前主力期货合约多呈下跌走势;仅21、22、23年春节前期货合约出现上涨行情,除了存栏处于较低水平以外,饲料成本较高导致的补栏预期差,也是上述三年出现春节前反弹的主要原因。春节后存栏偏高年份延续期货此前下跌趋势,直至端午节前附近;而存栏较低年份,春节后开始低位上涨走势,一直延续至端午价格小高峰(见图4)。2023年存栏水平、成本水平与21-22年较为接近,可参考存栏较低时期的春节后期间上涨走势。
图 3:2014-2023年国内鸡蛋现货价格走势(农历)
数据来源:ifind
图 4:2014-2023年国内鸡蛋期货主力价格走势(农历)
数据来源:ifind
三、五一端午双节季节性
春节低点过后,现货价格进入恢复性上行,直至五一或端午节前达到上半年高峰水平。2014-2022年,五一端午行情下,现货价格平均涨幅为29.28%。其中2019年年中存栏较低,涨幅最高达59.74%,2021-2022普遍低存栏背景下,涨幅分别为29.03%和48.36%。
节后惯性回调,加之夏季气温影响(南方地区6月开始梅雨季,鸡蛋保质期快速缩短至10天以下;且高温天气抑制终端蛋白质消费),5月下旬开始,至6月底,现货价格由端午前高点开始回调。过往9年间,现货梅雨季平均跌幅为16.83%,最大跌幅为2017年(高存栏)的34.39%,最小跌幅为2021年(低存栏)10.45%。
从期货表现来看(见下图6),以9月合约为例,除2017年(上半年蛋鸡存栏处于高位)端午前出现单边下跌行情外,其余年份在端午前均有上涨(4-5月),涨幅区间大多为7%-26%。2020年至2022年的端午节假日行情,在新冠疫情影响终端消费预期的大背景下,期价涨幅收窄至10%左右。2023年新冠疫情的消费阻碍大大减少,预计在低存栏高成本背景下,2023年端午前季节性涨幅有望超过10%。
在大多数年份,5月开始,期货就提前步入端午节后回调阶段,加之梅雨季消费疲弱的预期,期货09合约多于6月呈现小回调行情。过去9年端午节后期货价格变现如图7,回调幅度在-15%~-2%区间,小于节前涨幅(2015和2017年高存栏除外)。
图 5:2014-2023年国内鸡蛋现货端午节前表现
数据来源:ifind
图 6:2014-2023年国内鸡蛋期货9月合约五一端午节前表现
数据来源:ifind
图 7:2014-2023年国内鸡蛋期货9月合约五一端午节后表现
数据来源:ifind
四、总结
从鸡蛋期现货上半年的季节性表现情况来看,在不考虑供给端存栏的大背景下,04合约最后交割日期在端午节前,其体现节前备货逻辑,定价应高于上半年合约。此外,期货主连合约在4月(提前端午季节性)、6-7月(产蛋率下降加中秋加工厂备货预期)表现较为强势,4月过往9年中有6次上涨3次下跌,6-7月过往9年中仅有一次连续下跌。因此,上半年建议关注鸡蛋主连合约在上述偏强势期间的逢低做多机会。
(上半年的回调期则多为3月和5月,可适度参与短期的回调行情)
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